"Вымпелком" подумает о ставке

В марте 2015 г. российскому "Вымпелкому" предстоит пройти оферты по рублевым облигациям двух выпусков на 35 млрд руб. — 25 млрд и 10 млрд руб. Даты их исполнения — соответственно 17 и 23 марта, указано в отчетности материнского холдинга "Вымпелкома" — Vimpelcom Ltd. за IV квартал 2014 г. 

Облигации были размещены до 2022 г. по ставке купона 8,85% годовых, но сейчас деньги значительно дороже — ключевая ставка ЦБ составляет 15% годовых.

"Вымпелкому" предстоит решить — заплатить держателям облигаций 35 млрд руб. и досрочно выкупить бонды либо поднять ставку до рыночного уровня и тем самым заинтересовать инвесторов продолжить держать бумаги до конца срока, замечает начальник отдела анализа рынка облигаций ING Bank Егор Федоров. Будет "Вымпелком" досрочно выкупать бонды или нет, еще не решено, утверждает представитель Vimpelcom Ltd. Артем Минаев. Решение будет основываться не только на наличии свободных денежных средств, но и на комплексном анализе ситуации на рынках, добавляет он.

Минаев отмечает, что у Vimpelcom Ltd. устойчивое финансовое положение. В отчетности холдинга указано, что по итогам 2014 г. у компании на счетах было $6,3 млрд денежных средств и их эквивалентов. Сколько денег на счетах было у российской "дочки" холдинга, которой и предстоит выкупать бонды, представитель "Вымпелкома" Анна Айбашева не говорит, в отчетности Vimpelcom Ltd. такой информации тоже нет. На конец III квартала 2014 г. у "Вымпелкома" было $1,3 млрд денежных средств и эквивалентов, следует из отчетности компании.

Будет ли "Вымпелком" в марте выкупать свои бонды, зависит от того, есть ли у компании сейчас на это средства, говорит Федоров. В целом, учитывая структуру долга головного Vimpelcom Ltd., в которой большая валютная составляющая, сохранить рублевые бонды на рынке выгоднее, нежели выкупать их. Компании нужно просто поднять процентную ставку до рыночного уровня — здесь ей придется ориентироваться на последние сделки, замечает он.

В феврале 2015 г. свои бонды рынку предложили Газпромбанк и "ВЭБ-лизинг", а последним крупным размещением стал выпуск облигаций АФК "Система". Неделю назад АФК разместила бонды на 10 млрд руб. по ставке 17% годовых сроком на 15 лет с полуторагодовой офертой. Привлеченные средства обойдутся значительно дешевле банковских кредитов, заметил тогда вице-президент "Системы" Всеволод Розанов.

При сравнении с размещением "Системы" стоит учитывать непростую ситуацию АФК с "Башнефтью" и уровень доверия к компании. Для "Вымпелкома" же вполне рыночным будет предложение купонной ставки примерно 15%, считает Федоров. У "Вымпелкома" есть шанс даже продлить размещение по ставке 13-14%, считает начальник аналитического департамента УК "Велес капитал" Иван Манаенко. Рынок ожидает, что Центробанк еще больше понизит ключевую ставку на заседании в марте или же в крайнем случае — в июне, объясняет он. Учитывая же стабильное финансовое положение головной компании, она может позволить себе вести более агрессивную политику при выставлении процентной ставки, считает он. И если кто-то не захочет продолжать держать бумаги, посчитав ставку слишком низкой, то Vimpelcom Ltd. может перераспределить свободные средства, чтобы российская "дочка" выкупила облигации, рассуждает Манаенко.

Если компания решится назначить рыночную ставку, то она будет действовать до погашения бумаг в 2022 г., замечает Манаенко: назначить по ним промежуточную оферту компания сможет только в том случае, если на это дадут согласие все держатели облигаций. Если за это время рубль начнет укрепляться и компания посчитает, что переплачивает за обслуживание долга, то она всегда может выкупить с рынка свои бумаги, а потом сделать новое размещение под меньшую ставку, объясняет он.

При нынешней ставке ежегодное обслуживание этих долговых бумаг обходится "Вымпелкому" чуть меньше чем в 3 млрд руб. Если компания повысит ставку до уровня 13-15%, то каждый год "Вымпелком" будет платить от 4,5 млрд до 5,3 млрд руб.