Из-за закона Яровой "Эр-телеком" может сменить владельца

Рейтинговое агентство S&P Global Ratings допускает снижение кредитных рейтингов "Эр-телеком холдинга" (бренд "Дом.ру"), следует из сообщения.

В I квартале 2017 г. компания успела приобрести за счет заемных средств активы на сумму 4,2 млрд руб. и готовит к размещению на внутреннем рынке выпуск бондов на 3 млрд руб., объясняют свои сомнения аналитики. В связи с этим S&P отмечает риски, связанные с выполнением ковенантов по кредитной линии от банка ВТБ, по которым соотношение чистого долга и EBITDA у "Эр-телекома" не должно превышать 4.

Речь идет о кредитном соглашении группы "Эр-телеком" и ВТБ с лимитом задолженности в 27 млрд руб., по которому в залоге у банка находится 75% и 1 акция "Эр-телеком холдинга", а также 55% уставного капитала его единственного акционера – кипрской ER-Telecom Holding Ltd. (ее основной конечный бенефициар – Андрей Кузяев), следует из отчетности оператора по МСФО за 2016 г. Одно из условий договора с ВТБ – "соблюдение группой определенных финансовых показателей" и в 2015 и 2016 гг. они были соблюдены, говорится в отчетности.

Сейчас риски нарушения ковенантов отсутствуют, передал "Ведомостям" через пресс-службу Кузяев. На ближайшие несколько лет группа считает для себя комфортным соотношение чистого долга и EBITDA в диапазоне 3,5–4 и планирует оставаться в этих пределах. Этот уровень долга соответствует уровню долговой нагрузки в конкурентной группе европейских кабельных операторов, отмечает Кузяев. Представитель ВТБ характеризует "Эр-телеком" как "добросовестного заемщика", который в полном объеме обслуживает свои кредитные обязательства. Видит ли ВТБ риски нарушения ковенантов по кредиту, представитель банка не говорит.

Учитывая агрессивные планы экспансии, рост долговой нагрузки "Эр-телекома" вполне вероятен, считает аналитик "Уралсиба" Константин Белов. Кроме того, приобретение новых активов предполагает затраты на их интеграцию, что влияет на рентабельность, и опять же ведет к увеличению соотношения долга и EBITDA. Кроме того, в любом бизнесе всегда есть риски падения прибыли. В случае с "Эр-телекомом" они обостряются, поскольку компания работает на рынке, где конкуренция достаточно высока.

Менеджмент очень рискует, работая с таким высоким кредитным плечом, считает аналитик "Финама" Тимур Нигматуллин, но сейчас явных рисков невыполнения обязательств он не видит. При этом любой значимый внешний негативный фактор может нарушить равновесие, отмечает он.

Аналитик Райффайзенбанка Сергей Либин считает, что риски потерять заложенный пакет невелики. Если не произойдет каких-то катаклизмов, также оговаривает он.

Теоретически к таким катаклизмам можно отнести реализацию норм закона Яровой, говорят аналитики. Затраты на его выполнение в текущем виде могут обойтись "Эр-телекому" примерно в 40 млрд руб. до 2018 г., сообщил ранее в интервью "Интерфаксу" Кузяев.

Если положения закона не скорректируют, то такие расходы приведут к новым займам и актив может отойти кредитору, говорят Белов и Нигматуллин. Но надо отметить, что банки обычно по возможности избегают перевода операционного бизнеса к себе на баланс и потому соглашаются с изменением условий кредитного соглашения или с привлечением заемщиком новых кредиторов, отмечает Белов.

В 2016 г. показатель EBITDA "Эр-телекома" составил 8,2 млрд руб., а чистый долг – 24,6 млрд руб. По прогнозу оператора, в 2017 г. его EBITDA должна вырасти на 20% (примерно до 9,8 млрд руб.).