"Ростелеком" и Tele2 пойдут рука об руку по указу президента

Однако, как указывают аналитики, по-прежнему неизвестно, по какой цене пройдет допэмиссия "Ростелекома" и во сколько оценили Tele2.

На минувшей неделе президент РФ Владимир Путин подписал указ об увеличении доли участия ПАО "Ростелеком" в уставном капитале ООО "Т2 РТК Холдинг" с 45% до 100%. Сделка должна произойти в течение шести месяцев. На текущий момент оставшийся 55%-ный пакет в "Т2 РТК Холдинге" принадлежит Tele2 Russia Holding AB, которым владеет консорциум группы ВТБ (50%), Invintel B.V. Алексея Мордашова (40%) и банка "Россия" Юрия Ковальчука (10%).

Президент также предписал увеличить уставный капитал ПАО "Ростелеком" путем дополнительного выпуска обыкновенных акций. Так "Ростелеком" сможет расплатиться с ВТБ за часть доли в Tele2 размещенными по закрытой подписке акциями. Напомним, что в начале сентября "Интерфакс" со ссылкой на главу ВТБ Андрея Костина сообщал о том, что в результате проводимой "Ростелекомом" допэмиссии акций в рамках консолидации Tele2 ВТБ станет владельцем порядка 17% акций госкомпании. Согласно указу Владимира Путина, ВТБ не сможет распоряжаться приобретенными акциями "Ростелекома" в течение четырех лет с момента сделки.

В то же время государство, ВТБ и госкорпорация ВЭБ.РФ будут контролировать более 50% обыкновенных акций "Ростелекома". Тогда как доля РФ в "Ростелекоме" должна быть не менее 33,2%. В течение трех месяцев правительство РФ должно представить свои предложения по уточнению доли государства в "Ростелекоме" после указанной сделки. В течение шести месяцев правительство РФ должно представить свои предложения по акционерному соглашению между государством и ВЭБ, касающиеся порядка распоряжения и голосования акциями "Ростелекома".

"Ростелекому" предстоит приобрести 55%-ный пакет акций Tele2 за 132 млрд руб. Такой вывод делает аналитик "Финама" Леонид Делицын, исходя из ранее озвученной стоимости оператора в 240 млрд руб., которая пока не оспаривалась. Аналитик Райффайзенбанка Сергей Либин подсчитал, что, исходя из рыночных мультипликаторов и с учетом возможной премии за контроль, стоимость полной консолидации Теле2 "Ростелекомом" может составить 80-100 млрд руб. (коэффициент EV/EBITDA ~5-6х). По оценкам ИК "ВЕЛЕС Капитал", стоимость Tele2 с учетом долга превышает 200 млрд руб., соответственно 55% в компании обойдутся "Ростелекому" в сумму более 100 млрд руб.

Аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал" Артем Михайлин отмечает, что оценка передаваемого ВТБ пакета акций может в значительной степени разниться в зависимости от оценки справедливой стоимости бумаг и объема допэмиссии. "Например, если будет выпущено дополнительно 20% обыкновенных акций, к которым прибавят квазиказначейские бумаги, стоимость этого пакета даже по текущей рыночной цене превысит 60 млрд руб.", - ожидает он.

Аналитики единогласно отмечают, что фондовый рынок не проявил сильных эмоций после публикации указа президента. Как фиксирует Леонид Делицын, стоимость обыкновенной акции "Ростелекома" плавно снижалась с довольно высоких значений в июне (84 руб.) до пятничной отметки (78,5 руб.). "Это даже несколько ниже целевой цены в 79,7 руб., которую "Финам" прогнозировал на конец этого года", - отмечает он.

Рассуждая о том, кто получит наибольшую выгоду от сделки, Леонид Делицын полагает, что выиграет ВТБ, поскольку закрывает вопрос с Tele2, высокая оценка которого пока не подвергалась сомнению. Кроме того, банк становится крупным акционером "Ростелекома", который с предполагаемой выручкой в 502 млрд руб. будет состязаться с ПАО "МТС" за статус крупнейшего российского оператора. Как отмечает аналитик "Финама", очевидны плюсы и для "Ростелекома" в стратегическом плане на ближайшие пять лет. Аналитик управления операций на российском фондовом рынке ИК "Фридом Финанс" Александр Осин добавляет, что выгода заключается в том, что позволяет сохранить денежные активы для инвестиций. ВТБ же она позволит сохранить диверсифицированный пул приносящих доход направлений бизнеса, полагает аналитик "Фридом Финанса".

В то же время пока неясно, как увязать высокую оценку Tele2, сохранение контролирующей роли государства, стремление избежать крупного займа с целью финансирования сделки и дивиденды, которых только и ждут от российских телекомов игроки фондового рынка, задается вопросом Леонид Делицын. "Стратегические выгоды и пятилетние перспективы их (акционеров - прим. ComNews) не интересуют. А поскольку приобретение растущего, но обремененного долгом сотового оператора по высокой цене не повышает шансы на дивиденды, то цена акции гостелекома может упасть, как только игроки запаникуют, что дивидендных выплат не будет", - предупреждает он