Владелец "ВымпелКома" продал российский актив менеджменту. Что это значит

VEON продаст "ВымпелКом" топ-менеджменту российского бизнеса. Компания оценена в 370 млрд руб., но большую часть суммы продавец получит в счет списания своего долга

Базирующийся в Нидерландах холдинг VEON (VEON-RX) объявил о продаже своего российского актива — компании "ВымпелКом" (оказывает услуги под брендом "Билайн") локальному топ-менеджменту. В числе покупателей: гендиректор компании Александр Торбахов, исполнительный вице-президент по розничному бизнесу Светлана Кирсанова, исполнительный вице-президент по развитию корпоративного бизнеса Максим Зайков, вице-президент Валерий Шоржин и вице-президент по корпоративному развитию, слияниям и поглощениям Ренат Настрединов.

VEON оценил "ВымпелКом" в 370 млрд руб., исходя из мультипликатора 3,2 EBITDA, прогнозируемого по итогам 2022 года. Но нидерландский холдинг получит 130 млрд руб. — оставшаяся часть будет погашена за счет списанного на российский бизнес долга. По итогам третьего квартала общий долг VEON составлял $8,2 млрд. Представитель VEON указал, что продавец считает оценку "хорошей, учитывая ожидаемые результаты компании".

Актив будет передан на отдельное юрлицо — "Коперник-Инвест 3". По данным СПАРК, Александр Торбахов зарегистрировал эту компанию вместе с еще двумя ("Коперник-Инвест" и "Коперник-Инвест 2") в середине ноября, но для чего нужны остальные компании, представитель "ВымпелКома" не пояснил. Сделка должна быть закрыта не позднее 1 июня 2023 года. Но стороны смогут продлить срок, если "не будут получены необходимые лицензии и разрешения регулирующих органов", например от Федеральной антимонопольной службы (ФАС). При этом, если покупатели "ВымпелКома" решат перепродать его в течение 30 месяцев после закрытия текущей сделки, VEON сможет расторгнуть такую сделку.

Финансовым советником VEON по сделке выступил инвестиционный банк Aspring Capital, консультантом — юридическая фирма АЛРУД, со стороны покупателя — юридическая фирма LEVEL Legal Services.

Кому принадлежит VEON

47,85% акций VEON принадлежит основателям LetterOne — Михаилу Фридману, Герману Хану и Алексею Кузьмичеву — все трое находятся под санкциями ЕС. Еще 8,3% акций VEON принадлежат штихтингу, остальное составляет free float. Россия до сих пор была крупнейшим активом холдинга, на который приходилось 57% его выручки. Среди других активов в порядке убывания их вклада в доходы компании — Пакистан, Украина, Казахстан, Бангладеш, Узбекистан, Киргизия.

Александр Торбахов подчеркнул, что продажа актива была "конкурентным процессом".

Как рассказал источник на телекоммуникационном рынке, в числе претендентов были:

Газпромбанк, который хотел "дополнить свой медиаактив ("Газпром-Медиа Холдинг") "трубой" для доставки контента";

"Эр-Телеком Холдинг";

Сбербанк, который смотрел на оператора с позиции развития экосистемы;

группа инвесторов во главе с бывшим главой "Межрегионального ТранзитТелекома" (МТТ) Евгением Васильевым.

При этом источник РБК отметил, что параллельно "Сбер" участвует в финансировании сделки. Он напомнил, что у VEON есть евробонды на $5 млрд, значительную часть которых — около $2 млрд — держат российские инвесторы. "Сейчас они не могут ни продать бумаги, ни получить по ним доход. Если предположить, что "Сбер" в интересах своих клиентов держит большую долю из бондов, выкупленных российскими инвесторами, то он может поменять их на актив", — сказал собеседник. По словам другого источника РБК, близкого к сделке, около 130 млрд руб., которые VEON должен получить в рамках сделки, он получит не в виде денег: "ВымпелКом" выкупит бонды VEON у российских держателей, после чего VEON станет формальным "должником" у "ВымпелКома". VEON в обмен на долг по облигациям простит сумму в 130 млрд руб. по сделке", — объяснил схему он.

Евгений Васильев и представитель "ЭР-Телеком Холдинга" отказались от комментариев. Однако источник РБК в окружении Васильева подтвердил информацию. По его словам, помимо бывшего главы МТТ в группе были другие менеджеры, участвовавшие в выкупе компании у Леонида Реймана несколько лет назад. "[Эта группа инвесторов] считала, что могла бы развивать "ВымпелКом", оптимизировать его и поменять траекторию полета", — указывает собеседник. При этом выбор, который в итоге сделал VEON, он назвал логичным и комфортным и для покупателя, и для продавца, и для финансирующих структур, поскольку "менеджмент, как правило, знает, как развивать компанию". Продажа кому-то из прямых конкурентов, по его словам, не рассматривалась, поскольку такая сделка должна была вызвать вопросы у ФАС.

РБК направил запрос в Сбербанк, Газпромбанк и ФАС.

Представитель VEON отметил, что "до конкурентного процесса продажи были допущены все претенденты, независимо от страны происхождения и юридической формы", отказавшись разглашать детали. По его словам, выбор в качестве покупателя руководства "ВымпелКома" "свидетельствует о силе и опытности управленческой команды в России", а также правильности выбора операционной модели самим VEON, поскольку он позволил "дочкам" холдинга "взять на себя большую ответственность за принятие ключевых бизнес-решений на своих рынках". Он подтвердил, что основная часть суммы сделки будет выплачена через "принятие на себя и погашение "ВымпелКомом" некоторых долговых обязательств VEON Holdings B.V. (эта структура выпускала бонды. — РБК).

Одновременно 24 ноября VEON предложил держателям двух выпусков бондов (со ставкой 5,95% и сроком погашения в феврале 2023 года; со ставкой 7,25% и сроком погашения в апреле 2023-го) перенести сроки погашения на восемь месяцев — на октябрь и декабрь соответственно. Как отмечается в сообщении, компания шесть месяцев обсуждала схему со своими консультантами и пришла к выводу, что такое продление является наилучшим вариантом в условиях существующей и будущей политической ситуации, введенных санкций и российских законов. Отсрочка в том числе позволит холдингу завершить сделку по продаже российского бизнеса. Как отмечается в сообщении, 130 млрд руб. компания получит за счет того, что "ВымпелКом" погасит часть облигации VEON. Для того чтобы схема была одобрена, за нее должны будут проголосовать владельцы 75% бондов, причем в голосовании не смогут участвовать лица или структуры, находящиеся под санкциями.

Будут ли последствия для абонентов

Глава VEON Каан Терзиоглу указал, что холдинг внимательно проанализировал все возможные опции и пришел к выводу, что продажа российского бизнеса "ВымпелКому" — "наиболее оптимальное решение для всех заинтересованных сторон, включая клиентов, акционеров, кредиторов, а также сотрудников как в России, так и за ее пределами". Он пообещал, что VEON будет стремиться, чтобы "сделка прошла максимально гладко для всех сотрудников и клиентов России, без снижения качества предоставляемых услуг".

Торбахов заверил, что для клиентов компании "все останется по-прежнему". "Наша стратегия показала свою эффективность, и мы не планируем от нее отказываться", — добавил он.

Глава аналитического агентства TelecomDaily Денис Кусков считает, что абоненты не почувствуют изменений после смены владельцев компании, поскольку для российских клиентов компания была прежде всего "Билайном", а не VEON. При этом он допустил положительные изменения в работе компании с сектором b2g, так как из-за иностранного владения "ВымпелКом" с 2023 года не мог претендовать на госконтракты и участвовать в тендерах, в которых есть госфинансирование. "Но все будет зависеть от дальнейших шагов компании по улучшению сервиса и услуг", — оговорился Кусков. Он отметил, что в составе VEON у "ВымпелКома" была возможность закупать более крупные партии оборудования по более выгодной цене, объединять компетенций при освоении передовых технологий с другими "дочками" холдинга. Но "сейчас иностранное оборудование в Россию и так не поставляется" из-за санкций, указал Кусков. Кроме того, в определенные периоды, когда холдинг ставил цель расширять бизнес или развивать активы в других странах, российский бизнес оставался недофинансированным, хотя в последние два года ситуация исправилась.

Что получит VEON

По словам старшего аналитика "БКС Мир инвестиций" Марии Сухановой, цена сделки с учетом долга и мультипликатора в 3,2 EBITDA 2022 года — "это в целом хорошая оценка для третьего игрока на рынке". Например, по оценкам "БКС Мир инвестиций", лидер рынка МТС торгуется по мультипликатору 4.

Ведущий аналитик "Открытие Инвестиции" Андрей Кочетков отметил, что "для VEON это хорошая сделка, потому что ситуация с блокировкой российских активов, движением капитала и т.д., скорее всего, очень скоро не завершится. "То есть невозможно будет продать здесь что-то за большие деньги, вывести это за границу и забыть о российском рынке", — рассуждает он. При этом сам по себе обмен долговых активов на бизнес-актив Кочетков назвал "нормальной практикой", хотя чаще всего она применяется во время банкротств компаний, когда кредиторы предъявляют требования и активы покупают практически по номинальной стоимости. В то же время эксперт оговорился, что нужно смотреть, нет ли среди условий сделки возможного обратного выкупа через какое-то время, если этого захотят бывшие владельцы.

Новость о продаже "ВымпелКома" вызвала резкий рост цены акций VEON на Московской бирже: к концу основной торговой сессии 24 ноября бумаги подорожали на 27,9%, до 32,75 руб. за штуку. При этом с момента появления на Мосбирже в конце 2021 года бумаги VEON в основном дешевели: на пике в ноябре они стоили 165 руб. за штуку.

Андрей Кочетков предположил, что оптимизм был связан с ожиданиями инвесторов, что средства от продажи могут частично направить на выплату дивидендов. В то же время он отметил, что если компания избавится от крупнейшего актива в России, то у нее не будет смысла листинга на Московской бирже.

С учетом продажи "ВымпелКома" VEON ожидает, что в ближайшие три года его выручка и показатель EBITDA в долларовом выражении будут расти на единицы процентов, капитальные затраты составят менее 20% выручки. "В свете продолжающегося конфликта между Россией и Украиной, контроля за движением капитала и санкций" компания не ожидает "в обозримом будущем" возможности получать дивиденды от активов в этих странах.